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国际政治经济形势复杂多变,地缘政策矛盾冲突频现,板块成为资本市场追逐热门。尤其在4月27日以来市场反弹中,截至7月15日,中证军工指数从4月27日以来涨幅已达35%。


这一波反弹的动能在何方?军工板块是否有长期布局价值?借道应该如何参与?中国基金报记者专访了

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招商部总监冯福章、

量化及衍生品投资部副总经理陈龙、

行业研究部研究员兼基金经理助理郭永升、

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长城久源基金经理翁煜平、

创金合信先进装备基金经理李晗、

永赢基金首席策略戴清,来共同探讨这些问题。

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多因素促发军工反弹

中国基金报记者:截至7月14日,中证军工指数从4月27日以来反弹36.98%,其背后原因是什么?

冯福章:一方面,军工无论是中长期需求或者短期中报都处在靠前位置,而股价年初至4月27日下跌37.5%,跌幅位居倒数第二,基本面与股价出现了较大的背离,我们认为这是本轮反弹的核心点之一;另一方面,前期由于美国加息等预期,市场对成长板块估值容忍度降低,4月底以来随着光伏、车等反弹,市场对成长股的估值容忍度继续提高。

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郭永升:4月27日市场见底反弹以来,国防军工(中信)在各一级行业中涨幅38 %、位居第三,仅次于电力设备新能源、汽车,超出机械(+39%)、基础化工(+33%)。

近期军工板块的反弹驱动因素主要有:一是前期显著超跌,年初至4月26日国防军工(中信)一级行业跌幅39.48%,排名第一,跌幅超第二名电子行业2.29pct;二是年报、一季报重点细分板块航空、航天、电子信息化表现亮眼。特别是在21Q1高基数的情况下,还是保持了较高的增长。

陈龙:经历了年初以来,至4月份的极端调整之后,景气成长风格在5-6月份迎来了V型修复。国防军工行业除跟随风格修复之外,行业自身也经历了景气度和的双轮驱动。

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展望7-8月份,板块核心逻辑转向中报验证。总体上感觉,目前市场对国防军工行业的中报预期并不高。

考虑行业的特殊性,以及今年相对特殊的背景,我们认为中报仍然存在超预期的可能性,而传统意义上的中报行情仍然值得期待。

翁煜平:年初以来军工主流标的下跌的主要原因是杀估值,客观来看军工板块业绩和逻辑都没有硬伤,整个板块的一季报确实比较靓丽,一季报业绩和逻辑得到证实后,板块有了一波估值修复的行情。经过四月份的下跌,到了四月底主流标的的估值基本都跌到了30倍以下,处在很低的位置,从业绩估值匹配度来看,配置价值比较高,一季度业绩兑现之后,市场对军工板块逻辑的信心得到了修复,估值又处在历史低位,于是有了一波比较可观的估值修复行情。

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李晗:军工板块今年跌幅较大,自年初至4月低点,中证军工指数调整幅度超40%,虽然后续在市场反弹过程中军工板块表现抢眼,但目前看来仍只是对此前大幅调整的一种修复,截至7月15日收盘,今年累计跌幅仍达19%。此外,从前期市场表现看,军工板块在市场环境超额收益较为显著,行情不好时相对大盘波动会更大一些,依然在一定程度保持了强贝塔的运行特征,这也使得军工板块在反弹过程中弹性较强。

戴清:军工板块自年初以来受到业绩、估值、市场情绪等多重压力考验,在2022/4/26跌至低点,主要因素有以下方面:第一、稳增长背景下市场风格切换,3月以来随着国内疫情反复,市场风险偏好持续降低,科技成长赛道普遍承压;

第二、政策变化引发对行业竞争格局和利润空间担忧,例如增值税免税政策的变化、《电子元器件名录》等;

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第三、年初部分央企下属上市公司业绩不及预期,对市场信心造成一定压制。

第四、大宗商品价格大幅上涨,引发对成本压力的担忧,尤其是以镍为主要原材料的高温合金及航空发动机锻铸造成本明显上升。

进入5月之后,大盘情绪回暖,同时上述军工行业的一些担忧也得到缓解,包括镍价逐渐回落、板块二季报业绩依然强劲、产业链显示行业的景气度可以持续等等。因此,市场在前期超跌之后有一个明显的反弹。

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军工板块的基本面向好是最大的利多

中国基金报记者:展望后市,这轮军工板块反弹的持续性如何,未来的利多与利空因素分别是什么?

冯福章:

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