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随着多国通胀不断刷新数十年新高,欧美各大央行下定决心大力收紧政策,全球市场风雨飘摇。(鼎点娱乐)

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截至7月14日美股收盘,纳指今年暴跌28.1%,标普500指数下跌20.5%,道指下跌15.7%。相比之下,中国股市表现较好,截至7月15日收盘,下跌11.3%,下跌16.5%,下跌16.9%。

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短期内美联储紧缩步伐仍无结束迹象,本周公布的美国6月同比飙升9.1%,创下1981年11月以来最大增幅,美联储7月会议预计将至少加息75个基点。

另一方面,中国的情况却大不相同,并没有欧美那样严重的通胀问题,政策相对宽松,中国股市也成为不少海外资金的“避风港”。7月13日,中国人民货币政策司司长邹澜表示,我们高度关注主要经济体货币政策加速收紧的情况。

前期已经采取了调整外汇率、加强跨境资本流动宏观审慎管理等措施进行了前瞻性应对,在一定程度上降低了外部环境变化带来的负面外溢冲击。同时,中国作为超大型经济体,国内货币和金融状况主要由国内因素决定,货币政策会继续坚持以我为主的取向,兼顾内外平衡。

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在中美政策持续分化之际,接下来市场将如何演绎?何时会迎来“拐点”?A股能否继续成为“避风港”?

美股或处于“温和熊市”

面对数十年未见的胀,美联储祭出暴力加息,美国经济衰退风险也在逐渐加大,美股已经步入熊市。

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联博资深师黄森玮对21世纪经济报道记者表示,这一波熊市可能是一个比较温和的熊市,而不是像2008年金融危机或是2000年互联网泡沫一样,出现50%左右的跌幅。

在黄森玮看来,现在最可以比拟的是美国1980年代初期,时任美联储主席保罗·沃尔克将官方直接加到20%,美国股市的最大回撤幅度也才27%。今年美国股市最大回撤幅度也是百分之二十几,从历史经验来看,就算美国经济陷入衰退,可能有很大一部分已经反映在目前的股价当中。

多重因素正助力美股避免进入严重熊市。黄森玮分析称,美国企业的资产负债表比较健康,没有过度加杠杆,净负债目前处在历史上比较低的水平,与2008年金融危机、2000年互联网泡沫发生之前的情况完全不一样。

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在美国的严重熊市发生之前,往往企业的杠杆会拉得非常高、存在大幅度的举债。

另一方面,美国企业正积极股票,今年预估会有超过1万亿美元以上的,明年也会有超过1.1万亿美元,都是历史新高,这会对股价起到支撑作用。

此外,从个人投资者的投机仓位来看,美国股票融资存量的年增长率目前处于低谷,与2009年年初、2016年年初、2012年三季度差不多,这几个位置也是当时市场的谷底。

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需要注意的是,在本轮美股熊市中,对更敏感的科技股表现较惨。但黄森玮认为,长期来看科技股还是有吸引力的,不应该放弃投资机会,科技公司目前还是美股上市企业盈利增长的主要推手,同时也在投资未来。

但投资者需要警惕科技股中一些没有盈利或者盈利能力差的“梦想股”,这些公司的股价可能难以重回高点。

此外,医疗板块也值得关注,兼具成长性与防御性,估值也有吸引力。回顾过去30年各个板块的企业盈利增长,除了科技业之外,盈利增长第二多的板块就是医疗。

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另外,相较于大盘指数的盈利波动度,医药板块波动相对比较低。

在当下市场重挫之际,投资者关心的焦点是,步入熊市的美股何时能迎来“拐点”?黄森玮分析称,随着美国经济增速不断放缓,美联储有可能会在明年降息。股市不一定要等到降息才开始反弹,只要有这样的趋向即可。

如果美联储在未来几个月、几个季度释放出加息见顶的信号,可能是推升美股反弹的一个时间点。

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中国能否继续成为“避风港”?

在今年二季度美股持续下挫之际,A股反弹幅度一度达到约20%,走出了一波独立行情。

联博汇智投资总监朱良对21世纪经济报道记者表示,今年A股市场的表现和全球市场出现了比较大的分化,MSCI全球发达市场指数年初迄今下跌了20.5%,大部分的负贡献来自于二季度;而A股在岸指数和MSCI中国指数在二季度已经开始反弹,今年跌幅只有约10%。

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这主要是由于中国的政策和欧美出现分化。朱良分析称,中国和欧美最大的区别是没有明显的通胀压力,美国通胀率已经突破9%,欧元区超过8%,而中国的通胀比较温和,在2%左右,这给中国促进经济发展提供了更好的环境。

此外,中国监管政策出现了放宽趋势,疫情方面也看到了改善的迹象。

目前中国经济已经逐步重启,6月中国财新已经恢复到了过去13个月以来的最高值,意味着中国经济开始步入复苏阶段。在朱良看来,市场风格的表现与经济所处的阶段有很大关联,经济复苏阶段投资者可以关注一些周期类的价值股以及低估值股票。

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基于上述因素,朱良表示,境外投资者对中国市场已经开始逐渐关注,中国A股和境外上市的中概股的整体估值水平处于历史均值,且明显低于境外发达市场的指数,目前中国市场的估值水平对于境外投资者来说很有吸引力。在强势美元的环境下,新兴市场一般是经历资本流出,但A股市场年初迄今逾100亿美元。

最近几周外资流出可能只是一个比较短暂的现象,长期来看,预计外资还是会持续流入A股。

另一方面,下半年美联储大力加息对A股的影响可能有限。黄森玮分析称,中国现在的经济周期迥异于发达市场,中国在放宽政策,也没有严重的通胀问题。

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如果今年剩下的几次美联储会议没有太大意外,对A股的影响是比较小的。

整体而言,在紧缩浪潮导致全球市场风雨飘摇之际,中国市场正得到更多青睐。

亚洲策略Mixo Das把中国股市称为“全球市场的避险天堂”。在欧美央行货币政策“追着通胀跑”的背景下,中国的经济支持政策为市场提供了支撑。

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Das表示,中国在岸股市“非常便宜”,A股的动态市盈率大约在13,比标普500指数的16低了不少。

展望未来,瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆也对记者表示,下半年全球宏观经济走势仍有很大不确定性,但中国经济复苏是非常确定的事件,看好中国市场下半年的投资价值。由于宏观经济复苏、监管放松以及可能

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